Atvasināto instrumentu tirgotāju klubs un atvasināto instrumentu tirgu reforma: rokasgrāmata politikas veidotājiem, pilsoņiem un citām ieinteresētajām pusēm

Piemini vārdu atvasinājums ārpus šaura Volstrītas un Čikāgas tirgotāju un citu tirgus dalībnieku loka, un jūs, visticamāk, saņemsit vienu vai vairākas no šīm reakcijām: bailes, dusmas vai neieinteresētība. Vorens Bafets atvasinātos instrumentus — finanšu instrumentus, kuru vērtība ir atkarīga no kāda cita pamatā esošā vērtspapīra, piemēram, akcijas vai obligācijas, vai preces pašreizējās cenas, un tādējādi ir atvasināta no tās, ir plaši analoģizējis kā finanšu masu iznīcināšanas ieročus. Kuram gan nebūtu jābaidās no tādām lietām? Vai arī, ja plaši izplatītais nosodījums par atvasinātajiem instrumentiem par nesenās finanšu krīzes izraisīšanu vai palīdzēšanu izraisīt to ir patiess, kurš gan uz tiem nedusmotos? Tikmēr var tikt piedots tiem, kam šis vārds vai sarežģītie jautājumi, ko tas rada, var nerūpēties. Galu galā atvasinātos instrumentus ir grūti saprast nespeciālistiem, un tie šķiet nesaistīti ar ikdienas lietām, kas lielākajai daļai cilvēku patiešām rūp šādos laikos, piemēram, viņu darbs un veids, kā viņi varēs samaksāt par savu bērnu izglītību vai savu pensiju.





kad os nākamais saules aptumsums

Bet neatkarīgi no tā, vai jūs to zināt vai nē (vai jums rūp), atvasinātie instrumenti ir kļuvuši par būtisku finanšu un ekonomikas sistēmas sastāvdaļu ne tikai šajā valstī, bet arī citur pasaulē. Atvasinātie instrumenti, piemēram, fjūčeru un opciju līgumi, un dažāda veida mijmaiņas līgumi (ietverot procentu likmes, ārvalstu valūtu un aizdevumu saistību nepildīšanu), nodrošina efektīvus veidus gan finanšu, gan nefinanšu lietotājiem nodrošināties pret dažādiem finanšu riskiem. Iesaistītie skaitļi sasniedz simtiem triljonu dolāru nosacītās summās, lai gan faktiski apdraudētās summas ir ievērojami mazākas. Turklāt, ja tie tiek pareizi izmantoti un nodrošināti ar pietiekamu nodrošinājumu, atvasinātie instrumenti ir kļuvuši par vērtīgu finanšu instrumentu bankām un dažādiem galalietotājiem: korporācijām un privātiem uzņēmumiem, valsts un pašvaldību iestādēm un tā sauktajiem pirkšanas puses nebanku finanšu instrumentiem. iestādēm.



Atvasinātie instrumenti savu slikto reputāciju ieguva 2008. gada septembra finanšu panikas laikā, kad pasaule uzzināja, ka, ja abās darījumā iesaistītās puses ir lielas, finansiāli saistītas ar daudzām citām pusēm un tām nav finanšu līdzekļu, lai pildītu savus solījumus. , atvasinātie finanšu instrumenti, kas tiek tirgoti ārpusbiržas (OTC) un kuriem nav centralizēta klīringa, var apdraudēt visu ekonomiku. Īpaši lielas briesmas rada viena veida atvasinātie līgumi, uz kuriem es šeit galvenokārt koncentrējos — kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumi (CDS). Izmantojot CDS, puses, kas nepilda saistības (šī konkrētā veida apdrošināšanas pret aizdevuma vai obligāciju saistību nepildīšanas pircēji), visticamāk, it īpaši visas ekonomikas krīzes laikā, atklās, ka ir dārgāk aizstāt savus līgumus ar saistību nepildītāju (pārdevēju). nekā saistības nepildošās puses citos ārpusbiržas mijmaiņas darījumos. Patiešām, galvenokārt šī iemesla dēļ, ja vien nav norādīts citādi, šajā esejā atsaucoties uz atvasinājumiem, es domāju īpaši CDS, lai gan daudzi manis izvirzītie argumenti vai apgalvojumi attiecas arī uz citiem ārpusbiržas atvasinājumiem.



Par laimi, finanšu regulatoru un akadēmisko ekspertu vidū pieaug vienprātība par to, ko darīt vismaz attiecībā uz standartizētiem atvasinātajiem instrumentiem vai tiem, kas līdzinās viegli tirgojamām akcijām vai nākotnes līgumiem, un tādējādi palīdzēt noturēt finanšu dalībniekus, kuri ir aktīvi iesaistīti atvasinātajos instrumentos. darbības un arī nonākt finansiālās grūtībās, inficējot citas iestādes un, iespējams, veselus tirgus. Es drīzumā izklāstīšu šo konsensu, ko Kongress šogad var kaut kādā veidā ieviest kā daļu no visaptverošas finanšu reformas.



Es esmu uzrakstījis šo eseju galvenokārt, lai pievērstu uzmanību galvenajiem šķēršļiem jēgpilnai reformai: privātajiem dalībniekiem, kuri tagad kontrolē atvasināto instrumentu tirdzniecību un visus atvasināto instrumentu tirdzniecības infrastruktūras galvenos elementus, lielākajām dīleru bankām. Šī atvasināto instrumentu tirgotāju kluba nozīmi nevar pārvērtēt. Visiem galalietotājiem, kuri vēlas atvasinātos finanšu instrumentus, jo īpaši CDS, ir jāveic darījumi ar dīleru bankām. Savukārt dīleru bankas veic intensīvus darījumus savā starpā, lai ierobežotu riskus, ko rada klientu darījumi, un nedaudz retāk, lai tirgotos uz saviem kontiem.



ko nozīmē zils mēness

Es iebildīšu, ka lielākajām dīleru bankām ir spēcīgi finansiālie stimuli un spēja aizkavēt vai kavēt izmaiņas no status quo — pat ja tiek pieņemtas likumdošanas reformas, par kurām pašlaik tiek plaši apspriests —, kas CDS un galu galā arī citus atvasināto instrumentu tirgus padarītu drošākus. un pārredzamāks visiem iesaistītajiem. Šīs esejas beigās es izklāstīšu vairākus pasākumus, ko regulatori un, iespējams, pretmonopola iestādes varētu veikt, lai pārvarētu jebkādu tirgotāju pretestību konstruktīvām pārmaiņām.