Globālaisfinanšu2008. gada krīze izraisīja tālejošas izmaiņas finanšu regulējumā.Referāti, kas prezentēti plkst 2020. gada pašvaldību finanšu konference izpētīt divus aspektusšo izmaiņu ietekmi uz pašvaldību obligāciju tirgu.
kā mainīt pulksteņus
2016. gadā Vērtspapīru un biržu komisijaīstenotavirkne reformuizstrādāts, lai samazinātu skriešanas riskuspar naudas tirgus kopfondiem (NTF), piemēram, tādiemkanotika finanšu krīzes laikā.Jaunie noteikumi noteica, ka institucionālo investoru turētajiem līdzekļiem ir jāpieņem mainīgā neto aktīvu vērtība (NAV), nevis jāsaglabā fiksēta 1 USD par akciju NAV, tostarpcitslietas.Šī reforma ietekmēja no nodokļiem atbrīvotos pašvaldību NTF, kas bija būtisks valsts un pašvaldību finansējuma avots, jo tām bija vairāk nekā 200 miljardu ASV dolāru pašvaldību parāds.
Čaks Boiers un Kellija Posenauno Čikāgas UniversitāteBooth biznesa skolaatrastkareforma izraisīja dramatisku pieprasījuma kritumu pēc no nodokļiem atbrīvotiem līdzekļiem. Pagriezienā,samazinājies ar nodokli neapliekamo pašvaldību parāda fondu turējumino 225 miljardiem USD 2015. gada beigās līdz mazāk nekā USD 125 miljardiem 2016. gada beigās.Autori parāda, ka šisiegrieztiespieprasījums bija saistīts ar īstermiņa aizņēmumu izmaksu pieaugumu. Viņiarīnovērot alielāksīstermiņa aizņēmumu likmju paaugstināšana pašvaldībāmar lielāku aizņemšanās daļuno institucionālie fondi. Svarīgi, ka, tā kā reforma galvenokārt bija vērsta uz institucionālajiem līdzekļiem, šīs pašvaldībasbija vairāk pakļauti pieprasījuma šokam. Turklāt reforma visvairāk skāra mazākus emitentus un nozares. Autori secina, ka jebkura politika, kas var samazināt to fondu pievilcību, kuriem ir atbrīvoti pašvaldību parādi, var izraisīt pašvaldību kreditēšanas samazināšanos un līdz ar to arī aizņēmumu izmaksu palielināšanos.
Citā pēckrīzes pārmaiņāBāzeles Banku uzraudzības komitejaprasīja bankām uzturēt minimālo likviditātes seguma koeficientu (LCR), pamatojoties uz augstas kvalitātes likvīdo aktīvu (HQLA) apjomu to bilancēs.-būtībā pietiekami daudz likviditātes, lai pietiktu 30 stresa dienu laikā.Sākotnēji ASV regulatori nolēma, ka pašvaldību obligācijas netiks uzskatītas par HQLA.Banking regulatori sākotnēji apšaubīja pašvaldību obligāciju likviditāti unnolēma neklasificēt tos kā HQLA.TheFederālo rezervju padomevienpusējigadu vēlāk atcēla šo lēmumu unatļautsvispārējo saistību pašvaldību obligācijas(ii., obligācijas, kas nodrošinātas ar pilnu emitenta ticību un kredītu)uzskatīt parHQLA, bet neieņēmumusobligācijas(i.i., obligācijas, kas nodrošinātas ar noteiktu ieņēmumu plūsmu).
pirmais kosmosa kuģis, kas nolaidās uz Mēness
Džeikobs Ots no Minesotas universitātes to atklājmainīja šo noteikumunozīmīga ietekme uz pašvaldību obligāciju tirgiem.Ieskaitotvispārējās saistību obligācijaskā HQLA noveda pie anbanku pieprasījuma pieaugums pēc šīm obligācijām.Tas izraisīja samazinājumuaptuveni 5 bāzes punktistarpība starp ienesīgumu uzvispārējās saistību obligācijasunieņēmumu obligācijas.Lai gan šis samazinājums var šķist neliels,Ott norāda, ka kopš vidējās ražas izplatībasviņa izlasē ir 25 bāzes punkti,šis rezultāts ir ekonomiski nozīmīgs.Svarīgi, he neatrod pierādījumus, ka šis ienesīguma samazinājums atspoguļotu riska izmaiņas. Drīzāk pašvaldības, kas spēj emitēt abu veidu obligācijas, pēc noteikumu izmaiņām emitēja lielāku vispārējo saistību obligāciju īpatsvaru. Autore secina, ka vispārējo saistību pašvaldību obligāciju klasificēšana kā augstas kvalitātes likvīdi aktīvi likviditātes seguma rādītāja normatīvajā uzskaitē rada spillover efektu, ietekmējot pašvaldību tirgus cenas un uzvedību..
Redaktora piezīme:
Šie dokumenti tika sagatavoti 2020. gada pašvaldību finanšu konference 2020. gada 13. un 14. jūlijā konference ir Brūkingsas institūta sadarbība Hačinsa Fiskālās un monetārās politikas centrs , Brandeis International Business School Rozenberga Valsts finanšu institūts , Vašingtonas Universitāte Sentluisā Es mācījos biznesa skolā un Čikāgas Universitātē Harisa Sabiedriskās politikas institūts . Tās mērķis ir pulcēt akadēmiķus, praktiķus, emitentus un regulatorus, lai apspriestu jaunākos pētījumus par pašvaldību kapitāla tirgi un valsts un vietējie fiskālie jautājumi.